Tony Wang8 Min. LesezeitWir haben alle 976.925 SEC-Filer indexiert: EDGAR ist keine Liste von Unternehmen
976.925 EDGAR-Filer indexiert: nur 4,7 % sind operative Unternehmen, Delaware beherbergt 56 %, ETFs dominieren den 13F-Beteiligungsgraphen.
Fragt man die meisten Menschen, was in SEC EDGAR steckt, bekommt man irgendeine Version von „Filings börsennotierter Unternehmen“. Das stimmt in dem Sinne, dass eine Bibliothek Shakespeare enthält — technisch korrekt, aber völlig unrepräsentativ für die Regale insgesamt.
Wir haben das gesamte Filer-Register indexiert — jede CIK, 976,925 Stück, ein Datensatz je Eintrag, aufgebaut aus den eigenen Submissions-Feeds der SEC, XBRL-Unternehmensdaten und 13F-Beteiligungen — und die Form, die dabei herauskommt, entspricht nicht dem, was der Ausdruck „SEC-Unternehmen“ suggeriert. Weniger als 1 von 20 Filern ist ein operatives Unternehmen. Der Rest ist ein langer Schwanz, den niemand auf eine Landingpage stellt.
94.9% von EDGAR sind kein Unternehmen
Ein Datensatz pro CIK, gruppiert nach dem Entitätstyp, den EDGAR selbst angibt:
Die 927,522 sind keine Datenmüll — sie sind das eigentliche System. Jeder Unternehmensvertreter und jedes Vorstands- oder Aufsichtsratsmitglied, das bei Amtsantritt eine Form 3 einreicht und bei jedem Wertpapiergeschäft eine Form 4, bekommt eine CIK. Jedes Startup, das eine Privatrunde einsammelt und eine Form D einreicht, bekommt eine CIK. Jeder Hypotheken-Verbriefungstrust bekommt eine CIK. Alle sind „SEC-Filer“. Fast keiner davon ist das, wonach man normalerweise screenen würde.
Das ist praktisch relevant: Fragt man einen SEC-Datensatz ungefiltert nach „Unternehmen“ ab, fragt man größtenteils Personen ab. Filtert man entity_type=operating, werden aus den 977K nur noch 45K.
Delaware gewinnt gegen den Rest der Welt zusammen
Von den 582,315 Filern, die einen Gründungsstaat oder ein Gründungsland angeben, entfallen 327,228 auf Delaware — 56.2%, also mehr als jede andere Jurisdiktion der Welt zusammengenommen.
Der Delaware-Effekt ist als Gesprächsthema bekannt. Etwas anderes ist es, ihn als rohe Zählung ohne jede Umfragemethodik dazwischen zu sehen — es ist schlicht das, was Filer selbst auf ihre Formulare schreiben.
Der am häufigsten eingereichte Formulartyp in EDGAR ist Form D
Nicht der 10-K. Nicht der 8-K. Die Mitteilung zur privaten Platzierung.
Nur 39,399 Filer haben jemals einen 10-K eingereicht — etwa 4% des Registers, und weniger als die Anzahl derer, die neunmal so oft eine Form D eingereicht haben. Das Bild von EDGAR als „der Ort, an dem börsennotierte Unternehmen ihre Jahresberichte einreichen“ beschreibt eine reale, aber kleine Ecke davon. Nach Filer-Anzahl ist EDGAR überwiegend ein System für private Kapitalbeschaffung und Section-16-Insider-Offenlegung.
Der Branchenmix sagt aus einem anderen Blickwinkel dasselbe. Die größte klassifizierte Branche sind Asset-Backed Securities (12,546 Filer) — Verbriefungstrusts — gefolgt von Blank Checks (3,313), der SPAC/Shell-Kategorie. Pharmaceutical Preparations (1,899) und Prepackaged Software (1,773) liegen dahinter.
ETFs haben den Beteiligungsgraphen aufgefressen
Die 13F-Seite ist ein eigener Index: 1,748,475 Positionszeilen, gemeldet von 9,445 institutionellen Managern in ihrem jeweils aktuellsten 13F-HR. Zählt man, wie viele Manager eine Position bei jedem Emittenten melden:
Sechs der Top sieben sind Fondsfamilien, keine Unternehmen. iShares allein taucht in 95,989 Positionszeilen auf — zehnmal so oft wie das am häufigsten gehaltene einzelne operative Unternehmen, Alphabet, mit 9,160. Institutionelles „Eigentum“, wie es im 13F offengelegt wird, ist in Summe größtenteils Eigentum an Verpackungen.
Die Falle: EDGARs größtes Unternehmen ist Toyota (wenn man die Einheiten nicht liest)
Das hat uns einen Bug gekostet, deshalb lohnt es sich, es für alle, die auf XBRL aufbauen, klar zu benennen.
Sortiert man den Datensatz absteigend nach gemeldetem Jahresumsatz, ist die Top-10-Liste komplett japanisch — Toyota, NTT, Mitsubishi UFJ, Hitachi, Sony, Mizuho. Toyotas gemeldeter Wert lautet 30,225,681,000,000. Liest man das unaufmerksam, ist das ein $30-Billionen-Unternehmen, ungefähr ein Drittel des Welt-BIP.
Es sind ¥30.2 Billionen — etwa $200B. XBRL-Unternehmensdaten speichern jeden Wert unter einem Einheitenschlüssel, der der nativen Berichtswährung des Filers entspricht, und die SEC normalisiert das nicht. Ein Parser, der den Wert nimmt und Dollar annimmt, stuft jeden Yen-, Won- oder Rupien-berichtenden Filer für immer über jedem US-Megacap ein und erzeugt eine „größte Unternehmen“-Liste, die eigentlich eine „größte Währungsbeträge“-Liste ist.
Die Lösung ist unglamourös: den Einheitenschlüssel als Berichtswährung lesen, den nativen Wert genau so belassen, wie er eingereicht wurde, und ein separates umgerechnetes Feld für alles speichern, wonach man sortieren, in Bänder einteilen oder per Bereich filtern will. Unser Datensatz stellt jetzt reporting_currency neben sowohl dem nativen latest_annual_revenue als auch einem normalisierten latest_annual_revenue_usd bereit, und jede Geld-Sortierung und -Filterung läuft auf dem normalisierten Feld.
Die verwandte Falle: ausländische private Emittenten reichen unter der Taxonomie ifrs-full ein, nicht unter us-gaap. Ein Parser, der nur us-gaap-Konzepte liest, liefert für sie stillschweigend keine Finanzdaten zurück — kein Fehler, nur ein leeres Statement. Die Abdeckung sieht in Ordnung aus, bis man merkt, welche Unternehmen fehlen.
Wofür es sich eignet
Das gesamte Register screenen statt Filing für Filing einzeln abzurufen: jeder Filer nach Branche, Jurisdiktion, Umsatzband oder Filing-Aktivität; die normalisierte Statement-Historie und die Insider-Trades eines einzelnen Unternehmens; institutionelle Beteiligungen aus Sicht der Manager. Alles aus den kostenlosen öffentlichen Daten der SEC — die eigentliche Arbeit steckt in der Bereinigung, der Tag-Normalisierung und den Einheiten.
Der Datensatz liegt unter /datasets/sec und lässt sich über eine einzige REST-API abfragen. Wenn du eine Sache aus den obigen Zahlen mitnimmst, dann diese: filtere entity_type, bevor du irgendetwas zählst.
Häufig gestellte Fragen
Wie viele Unternehmen reichen Filings bei der SEC ein?
976.925 Filer haben eine CIK in EDGAR, aber nur 45.497 (4,7%) sind operative Unternehmen und 3.906 sind Investmentgesellschaften. Die übrigen 927.522 sind einzelne Section-16-Insider, einmalige Form-D-Einreicher, Blankoscheck-Shells und Verbriefungstrusts. Willst du speziell Unternehmen, filtere entity_type=operating, statt das Register durchzuzählen.
Wie viel Prozent der Unternehmen sind in Delaware gegründet?
Von den 582.315 EDGAR-Filern, die einen Gründungsstaat oder ein Gründungsland angeben, sind 327.228 - 56,2% - in Delaware gegründet. Das ist mehr als jeder andere US-Bundesstaat und jede andere ausländische Jurisdiktion zusammen; der zweitgrößte US-Bundesstaat ist Texas mit 22.325 (3,8%), gefolgt von California mit 17.388 (3,0%).
Was ist der am häufigsten eingereichte SEC-Formulartyp?
Form D, die Mitteilung zur Ausnahme bei privaten Platzierungen, mit 357.255 Filern - vor Form 4 (281.810) und Form 3 (281.670), beides Insider-Offenlegungsformulare. Nur 39.399 Filer haben jemals einen 10-K eingereicht. Nach Filer-Anzahl ist EDGAR in erster Linie ein System für private Kapitalbeschaffung und Insider-Offenlegung, kein Berichtssystem für börsennotierte Unternehmen.
Welche Aktie halten institutionelle Anleger am häufigsten?
Über 1.748.475 13F-Positionen von 9.445 Managern hinweg ist der am häufigsten gemeldete Emittent iShares Trust mit 95.989 Positionszeilen - eine ETF-Familie, kein Unternehmen. Sechs der Top sieben sind Fondsfamilien. Das am häufigsten gehaltene einzelne operative Unternehmen, Alphabet, erscheint in 9.160 - etwa zehnmal weniger als iShares.
Warum zeigen die SEC-Umsatzdaten Toyota als größtes Unternehmen?
Weil XBRL-Unternehmensdaten jeden Wert unter einem Einheitenschlüssel speichern, der der nativen Berichtswährung des Filers entspricht, nicht normalisiert. Toyota meldet 30.225.681.000.000 - das sind ¥30,2 Billionen (etwa 200 Mrd. $), nicht 30 Bio. $. Ein Parser, der den Wert liest und Dollar annimmt, stuft jeden Yen- oder Won-berichtenden Filer über jedem US-Megacap ein. Man muss den Einheitenschlüssel als Währung lesen und vor dem Sortieren oder Bereichsfiltern umrechnen.